2026年4月17日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发布重磅研判：A股市场正经历一个被忽视的关键转折——企业盈利复苏已悄然启动，但市场对此讨论尚不充分。他认为，2026年A股有望迎来一场由盈利和估值双重驱动的慢牛行情。
这一判断背后有三个核心数据支撑：
数据一：工业企业利润暴增
2026年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增速达到15.2%，较2025年底的0.6%大幅跳升。这一增速不仅是近年来的高点，更释放出企业盈利进入上行通道的强烈信号。
数据二：PPI转正终结41个月负增长
2026年3月，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，结束了长达41个月的同比负增长周期。PPI转正被视为工业品价格周期触底回升的标志性事件——历史数据显示，PPI每回升1%，工业企业利润率平均提升0.1个百分点，营收增速平均提升1.3个百分点。
数据三：一季报预喜率81%
截至2026年4月15日，A股已有155家上市公司披露2026年一季度业绩预告，其中预喜公司占比高达81.29%。天华新能预计一季度归母净利润同比增长27517%至32120%，西部黄金净利润同比增长11.61倍，中钨高新同比增长256%-576%。
驱动因素一：盈利驱动
企业利润进入上行通道，是慢牛行情的根本动力。瑞银预计，2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%，主要受益于三大因素：
驱动因素二：估值驱动
在盈利改善的同时，A股估值仍具吸引力。瑞银指出，A股股权风险溢价仍高于全球市场，估值性价比突出。中期来看，增量因素有望推动估值进一步上行：
主线一：科技自主——半导体与AI产业链
在外部压力和内部转型双重驱动下，科技自主已成为确定性最强的投资主线之一。2026年以来，外资机构调研A股公司次数超过1600次，其中半导体、高端装备、智能硬件、创新药等领域成为焦点。科创板公司尤其受青睐，调研次数前二十名中15家为科创板企业。
重点关注：
主线二：周期复苏——有色金属与化工
PPI转正为周期板块带来直接的业绩弹性。2025年年报数据显示，已披露的化工企业中超过70%实现净利润正增长，其中2家增幅超400%，8家业绩翻倍。但这些高增长公司年内平均涨幅仅为8.7%，估值处于近十年低位，存在明显的事迹-股价背离。
重点关注：
主线三：出海全球化——中国制造新优势
2026年前两个月中国出口金额累计同比增长21.8%，显示出中国制造业的全球竞争力持续提升。在反内卷政策导向下，龙头企业通过出海提升全球市场份额，成为业绩增长的重要来源。
重点关注：
主线四：红利资产——防御与收益兼顾
在高利率环境下，高股息资产吸引力凸显。以银行板块为例，当前股息率约4%-5%，远超存款利率，成为追求稳定现金流的长期投资者首选。北向资金2026年一季度增持电力设备、通信等行业，宁德时代以276.2亿元加仓额领跑。
风险一：地缘政治扰动
当前全球地缘政治不确定性上升，中东冲突、贸易摩擦等因素可能阶段性冲击市场情绪。投资者需要关注海外局势变化，做好应对短期波动的准备。
风险二：政策效果不及预期
虽然政策面持续发力，但传导机制和实际效果存在不确定性。如果稳增长政策力度不及预期，企业盈利改善可能放缓，影响行情节奏。
风险三：大小盘风格切换
孟磊指出，小盘股有望跑赢大盘股，但幅度可能弱于去年。部分受主题ETF发行影响，资金集中流向龙头大盘股，可能约束小盘股的超额收益幅度。投资者需要关注风格轮动，避免追涨杀跌。
风险四：估值修复节奏
虽然A股估值处于历史低位，但估值修复需要增量资金推动。如果居民储蓄搬家节奏放缓、外资流入不及预期，估值扩张可能慢于预期。
策略一：立足基本面，聚焦业绩确定性
慢牛行情的核心逻辑是业绩驱动，投资者应将重心放在一季报和半年报业绩确定性强、估值合理的行业和公司上。博时基金在二季度策略中建议业绩为先，认为市场焦点将回归业绩主线。
策略二：均衡配置，避免单一押注
在结构性行情中，单一行业或主题的波动风险较大。建议采用核心+卫星配置策略：70%配置于业绩稳健的行业龙头（沪深300成分股），30%配置于高弹性的成长赛道（科技、新能源等）。
策略三：定投指数，分散择时风险
对于普通投资者而言，通过定投沪深300、中证500等宽基指数参与行情，是较为稳妥的选择。定投可以平滑成本，避免择时失误，同时分享市场整体上涨红利。
策略四：关注ETF特别是行业主题ETF
行业主题ETF的发行成为关键变量，中小投资者通过ETF积极参与，目前持有占比与机构投资者持平。ETF具有费率低、透明度高、交易便捷等优势，是参与结构性行情的理想工具。
| 产品名称 | 代码 | 跟踪指数 | 特点 |
|---|---|---|---|
| 沪深300ETF | 510300 | 沪深300 | 大盘蓝筹，业绩稳健 |
| 中证500ETF | 510500 | 中证500 | 中小盘，成长性较强 |
| 科创50ETF | 588050 | 科创50 | 科技龙头，弹性大 |
| 中证红利ETF | 515080 | 中证红利 | 高股息，防御性强 |
| 半导体ETF | 512480 | 中华半导体 | 科技自主主线 |
瑞银基于盈利增长潜力和估值合理性，精选了以下10只A股核心标的：
瑞银证券的研判揭示了一个重要事实：A股市场的核心矛盾正在从估值压力转向盈利改善，这一转变意味着行情的驱动力更加扎实。但慢牛不等于快涨，市场短期波动难免，尤其是地缘政治、情绪扰动等因素仍可能造成阶段性回调。
投资者应放下对海外地缘变化的过度焦虑，聚焦企业基本面的实质性变化。以中长期视角布局，以业绩为导向选股，以定投为方法平滑风险，方能在这一轮可能到来的慢牛行情中获取合理回报。
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。A股市场存在波动性，投资有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力审慎决策，必要时可咨询专业投资顾问。历史表现不代表未来收益。